論文11 浏覽筆記
▪ 在詮釋Maug (1998)論文的結論時，必須特殊留意大股東在內線生意業務前的初始股份特別很是重要，也就是取決於 Maug (1998)所假定的IPO進程翻譯
有很多重要的論文與「最適化IPO流程設計」習習相幹， Zingales(1995)的論文就是一個例子。這篇論文匡助華頓翻譯公司們了解為何許可小股東的呈現是非常有效的設定，也能夠接濟我們理解什麽時候該 「合併吸收」( Spin-offs，將子公司的股權直接分給母公司的股東)、何時該「分割上市」( carve-out，上市公司之全資子公司做IPO)。
揭曉年分 & 登載期刊：2001，Journal of Finance(JF)
論文18： Credit and Efficiency in Centralized and Decentralized Economies (集權或分離經濟架構下的信譽與效率)
揭橥年分 & 刊登期刊：1995，Review of Economic Studies(RES)
論文11：Insider Ownership and the Decision to Go Public (公司內部人之企業具有權與企業上市決意)
論文17 浏覽筆記
▪ 不像是傳統的資產定價理論(舉例來講：Sharpe-Lintner的CAPM理論)，通常僅按照投資人的對於證券生意業務的效用極大化需求來定價，Holmstrom & Tirole(2001)的資產定價理論是按照企業需求，而這是從企業的代辦署理人問題(corporate agency problems)傍邊所引申出來的。在這一篇文章傍邊，一間成長型的公司在有正的NPV專案時，獲得外部融資可能還是有困難，因為這間公司可能照舊沒法許諾在告貸到期時誠笃、按時的了償融資供給者(financiers) (可以思考Hart-Moore的現金轉移模式做為參考)。企業為了確保在其擁有正NPV專案時可以或許有現金投資，是以企業必需要盡早取得資金翻譯可以或許確保在需要錢時可以或許保有資金最好的體例，就是持有「活動性證券」(liquid securities)，然後在具有正的NPV之專案顯現時，將這些活動性證券出售。在企業具有正NPV的專案時，如有一個資產變現可以或許產生更高的價錢，那企業更願意在一入手下手付出高價來購買這個資產翻譯當大都的企業都有正NPV專案時，假如有一個資產能夠賣出更好價錢，那這個資產(證券)應當就會比起其他(不能賣那麼高價的)證券來說，有較低的報酬率。Holmstrom & Tirole(2001)的理論，是以提供了「股權溢價之謎」(equity-premium puzzle)提供了一個解釋。具體來說，國庫券活動性很高，但相對來講報酬率很低。
Maskin為2007年諾貝爾經濟學獎得主
左圖為Mathias Dewatripont頭像，圖片濫觞： E-Cares/右圖為Eric Maskin頭像，圖片來源：維基百科
發表年分 & 登載期刊：2015，Journal of Finance(JF)
論文10：The Wall Street Walk when Blockholders Compete for Flows (當有大股東在競爭投資量時的「華爾街安步」)
論文12-14 閱讀筆記
Hart & Holmstrom(2010)、Schimtz(2006)、 Bolton & Oehmke(2011)三篇論文透過分歧的方式進一步延長了Hart-Grossman-Moore的「企業財產權理論」(property- rights theory of firm)、以及Hart-Moore的「現金轉移模式」( cash diversion model)，使此兩項理論變得更為豐富。在 Hart原始版本的財產權理論傍邊，參與合約的兩邊總是可以到達後驗(ex-post)的效力性，因為簽約的兩邊總是可以(後驗)在對稱的資訊之下討價還價(bargaining)，此即為諾貝爾經濟學獎得主寇斯提出的「寇斯定理」(Coase theorem)。
作者：Bolton & Oehmke(哥倫比亞大學)
▪ Schimtz(2006)藉由導入資訊不對稱的概念，延伸原本的財產權理論翻譯這個短文產出了許多與原文不同的有趣結果翻譯
論文14：Credit Default Swaps and the Empty Creditor Problem (信譽違約交流與「空白債權人」問題)
作者：Schimtz (德國科隆大學)
作者：Repullo & Suarez (西班牙央行研究院/美國經濟政策研究中心)
揭曉年分 & 登載期刊：2010，Quarterly Journal Of Economics (QJE)
左圖為Oliver Hart頭像，圖片來源：哈佛大學 /右圖為頭像，圖片來源：Massachusetts Institute of Technology
發表年分 & 刊登期刊：1998，Review of Financial Studies(RFS)
左圖為Rafael Repullo頭像，圖片來源：CEMFI /右圖為Javier Suarez頭像，圖片來源：Sintetia
頒發年分 & 登載期刊：2000，Review of Financial Studies(RFS)
頒發年分 & 登載期刊：1997，Journal of Business(JB)
左圖為Matthew Spiegel頭像，圖片濫觞：耶魯大學 /右圖為Avanidhar Subrahmanyam頭像，圖片來曆：UCLA
兩位作者為2016年諾貝爾經濟學獎得主
前2篇論文為Kyle模型和GMEO模子的延長，這2個模子都假定市場是「Bertrand競爭」：即假設造市者(market maker)在證券交易中均為「預期0報酬(利潤)」。事實上，造市者會面臨固定本錢，是以若是造市者在買賣進行後為0利潤，那麼這些造市者「不要進入市場」會比力好。這兩個模型也假定在每個可生意業務的時段傍邊，此中一個造市者會被選中接收其他「不服衡的」大眾投資人(public investors)下的單。然則事實上(在真實世界中)，大眾投資人可以拆分他們的單，並同時在分歧的平台、或是多個造市者的買賣市場中下單。
作者：Dinc (密西根大學)
作者：Admati & Pfleiderer(史丹佛大學)
▪ Bolton & Oehmke(2011)使用 Hart-Moore的「現金轉移模式」，研究了信用違約交換(CDS)對於借款企業投資效率性的影響。很多人都相信，CDS是造成2008年金融海嘯的元凶。 Bolton & Oehmke(2011)發現當銀行可以交易CDS的時候(相較於他們不能Trade)&(即使有些其他狀況時CDS交易可能導致更頻繁的資產清算)，在特定狀況之下企業可能更有機會取得銀行的融資。這篇文章很重要的原因，是因為這篇文章表發現了藉由改變企業與其借款銀行之間的相對議價能力，金融衍生性商品的交易可能會顯著的影響借款企業的投資效率翻譯
圖為Ernst Maug頭像，圖片濫觞：University of Mannheim
作者： John & Narayanan (紐約大學 / 凱斯西儲大學)
以下我念了賽局理論運用在財務金融領域的19篇文章，論文1~論文11是證券買賣衍生出的各類主題(IPO、內線買賣、期貨操作、造市者商量...)、論文12~論文19是和公司財政(契約理論、融資契約、多間銀行、債券與銀行債比力...)相幹的主題，做了一些筆記，有愛好的網友可以參考翻譯
淺談財政金融範疇研究
頒發年分 & 登載期刊：1991，RAND Journal of Economics(RJE)
左圖為Amil Dasgupta頭像，圖片來曆：London School of Economics and Political Science /右圖為Giorgia Piacentino頭像，圖片起原：Columbia Business School
論文13：Information Gathering翻譯社 Transaction Costs, and the Property Rights Approach (資訊蒐集、買賣本錢、與財產權理論概念)
▪ 在Dewatripont, & Maskin(1995)的論文當中，告貸企業可能會有一個壞的專案，這個專案只會產生很低的貨泉報酬，但是銀行無法在企業(先驗)要求融資時，得知這個專案是好是壞。當借出款項的銀行後來發現它所供應融資的專案是壞專案時，就會產生「軟預算限制問題」(soft-budget-constraint problem)：假如銀行可以或許在得知專案是「壞」專案以後，還延續供應一些金援的話，這個專案就還是能夠產出一些利潤，讓整個專案在最後，變回一個對於銀行來說是「好」的專案翻譯是以一個大型的銀行(在知道企業專案是壞專案以後，仍有一大堆現金在手上的大銀行)不會謝絕企業的再融資要求。這會勉勵這些有壞專案的企業，事先(ex-ante)決議要向銀行獲得融資，於是向銀行借錢的企業都是具有壞專案的企業。銀行獨一可以或許趕走壞專案的體式格局，就是在初始時(first place)成為「小銀行」，也就是說銀行必需要確保當産生「軟預算」情形的時辰，銀行沒有足夠的資金可以再借給企業翻譯作者發現，有很多小銀行的經濟體，例如英國或是美國，銀行的經營是有用率的，非論告貸企業的專案是好或是壞(但這邊指的是快速專案quick projects,)，因為渙散的銀行架構可以有諾言的(credibly)會把有壞案件的企業都趕走。作者也指出，假如有些企業是有一些很慢、但是很賺錢的企業的話，那在德國、日本如許只有很少間銀行、可是都很大間的經濟體中，反而這些好案件會更有用率。
也有許多人是看了「美麗境界」這部電影，才第一次認識到賽局理論，並體驗到這個理論有趣的地方。「美麗境地」這部電影可以說是2002年奧斯卡最大贏家，榮獲了最佳片子、最佳導演、最佳女配角、最好改編腳本四個獎項。
作者： Fishman & Hagerty (西北大學)
論文18-19 閱讀筆記
Dewatripont翻譯社 & Maskin(1995)和Dinc(2000)研究了銀行產業競爭架構對於企業效力的影響。
▪ 第4篇論文考慮了「標的資產與該標的資產的衍素性商品」的內線生意業務。
▪ Hart & Holmstrom(2010)藉由橫向整合建構新理論的體式格局延伸了「企業財產權理論」，使用Hart and Moore(2008，QJE)採用的假設：合約的一方(a contracting party)可能會受到他本身的表示所影響，假如討價還價的結果不合適他本身的預期的話就會產生後驗的不效率性。作者發現他的理論可以诠釋為何美國的兩間IT公司會合併翻譯這個理論除了提供一個新的解釋來說明為何兩間同產業的企業(lateral firms)會做出合併/不合併的決策，也解釋了企業總部可能會授權下級單位的時機。
論文10 浏覽筆記
▪ Dasgupta & Piacentino(2015)挑戰了 Admati & Pfleiderer(2009)提出的概念，強調在現實糊口傍邊，平常持有股份的大股東是基金司理人翻譯這些基金司理人因為在投資信託(agent)中操盤，他們極可能會關心的是投資金額的流入與流出，會憂郁「透過賣股票來管束(影響)司理人決議計劃」帶來的負面資訊結果。作者透露表現，避險基金(hedge funds)比起配合基金(mutual funds)來說，更可以或許「透過賣股票來管束(影響)司理人決議計劃」，且這個模型商量效果與實證研究效果相符。
相信大都商管後臺的人、或是有修過邏輯課程的人，應當都邑聽過鼎鼎臺甫的賽局範例「囚犯的困境」吧！相關的案例闡發十分多，網路上都查的到，華頓翻譯公司就不要在這邊贅述翻譯
作者： Biais & Hillion ( 法領土魯斯大學/法國歐洲工商管理學院 )
以「賽局理論」作為研究方法的19篇文章
▪ Bernhardt & Hughson(1997)發現了假如答應大眾投資人拆單並在分歧的平台下單時，造市者在買賣證券時一般而言都可以賺取正的報答，接著就會證實為何有造市者願意承擔進入成本、進而承做證券買賣業務翻譯
▪ 在第7篇文章傍邊，如有能力可以從事內線生意業務的話，則會影響侵入者(raider)完成企業接收(takeover)的念頭。
作者：Hart & Holmstrom (哈佛大學/麻省理工學院)
論文3：Futures Manipulation with “Cash Settlement” (在現金交割之下的期貨操縱)
論文15-16 閱讀筆記
Repullo & Suarez(1998)和Rajan(1992)是兩篇重要的學術文章，透過投資效率的觀點對照企業債券與銀行債。在這兩篇文章當中，借款企業都是由具有股份的經理人(shareholder-manager)治理。
▪ Dinc(2000)就用紛歧樣的概念切入。在 Dinc(2000)的模型中，一間企業的專案可能可以很快速的產生錢銀酬勞，而如過在期中投入更多金額至專案的話，可能會產生持有股分的司理人以後驗(ex-post)私有益益。一間供給企業融資的銀行，僅會在乎錢銀待遇，是以平常在期中時不肯意投入額外的資金來知足持有股分的司理人之需要。如果模子世界傍邊只有一間銀行的話，那麼告貸的企業無法做任何工作來改變銀行的(不在期中放款)情意翻譯可是如果在模型的世界中有跨越一間銀行的話，那麼新的告貸企業們(多於一間)就能夠配合威脅要永久和原本供應貸款的銀行斷絕往來關係，只要原始供應貸款的銀行不再供給融資的話。(這邊提到的「原始供應貸款銀行」，若是它決意要乞貸給問題企業的話(lend a hand to the troubled client)，那就是在實施(it is practicing)是「關係放款」(relationship banking)；不然，就是在實施AD放款(arm's length banking) )翻譯
▪ 第3篇論文考慮了現金交割市場之下與期貨交易的操作
揭曉年分 & 登載期刊：1997，Review of Financial Studies (RFS)
作者：Holmstrom & Tirole (美國麻省理工學院/法河山魯斯商學院)
Kyle模型和GMEO模子還假設了外生的(exogenous)流動性買賣(liquidity 或noise)需求翻譯
作者：Rajan (芝加哥大學)
這篇文章分享筆者閱讀賽局理論19篇文章的閱讀筆記
作者： Kumar & Seppi (卡內基美隆大學泰珀商學院)
論文9：The “Wall Street Walk” and Shareholder Activism: Exit as a Form of Voice (「華爾街緩步」與股東激進主義：拋售股票作為發聲的一種體式格局)
左圖為Kose John頭像，圖片濫觞：New York Universit /右圖為Ranga Narayanan頭像，圖片來源：Durham University
Maug (1998)和 Kyle & Vila (1991)在一個層面上紛歧樣，在 Maug (1998)的論文中大股東在內線買賣前的初始股分( initial stake before insider trading)是內生決議的，但 Kyle & Vila (1991)論文中所稱的侵入者之初始股分則為(外生給定之)參數。兩篇論文對於初始股分設定的差異，讓 Maug (1998)可以明白的(unambiguously)證實一個更具有活動性的市場，可以讓企業藉由誘使大股東退出，來增加企業的效力翻譯
發表年分 & 登載期刊：2011，Review of Financial Studies(RFS)
作者：Maug (杜克大學)
論文15：Monitoring翻譯社 Liquidation翻譯社 and Security Design (監管、流動性、與證券設計)
揭曉年分 & 登載期刊：1998，Journal of Finance(JF)
左圖為Albert S. Kyle頭像，圖片來曆：University of Maryland /Jean-Luc Vila無頭像，後進入投資銀行就職
論文6：Market Manipulation and the Role of Insider Trading Regulations (內線買賣管制的角色與市場把持)
作者：Dewatripont翻譯社 & Maskin (法國布魯塞爾自由大學/美國哈佛大學)
頒發年分 & 登載期刊：1992，Reviewf Financial Studies (RFS)
美麗境地電影海報，圖片來源：https://char.tw/blog/post/42015716
其實...賽局理論不只是「囚犯的困境」
作者：Zingales (芝加哥大學)
我們就可以因此知道，賽局理論在解釋經濟行為上，是非常具有高度而且嚴謹的方法，因此Nash才可以或許榮獲諾貝爾經濟學獎。今朝在諾貝爾獎得主傍邊，大概有一半擺佈是模型(首要是透過賽局理論商量)的論文、別的一半是(計量統計)實證論文翻譯賽局理論運用在財務金融領域的論文，因為將現實生活中複雜的財政金融行為，以嚴謹、且合邏輯數理架構轉化為為各類式子，再導入賽局理論的模子當中，切磋賽局介入者、參與者策略、以及損益之間的關係，因此在財務金融學界十分備受正視。
本文引用自: http://crazyfinancier.pixnet.net/blog/post/152133381-%E6%B7%BA%E8%AB%87%E3%80%8C%E8%B3%BD%E5%B1%80%E有關各國語文翻譯公證的問題歡迎諮詢華頓翻譯公司02-77260932
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